杨德龙:完善退市制度是a股走向成熟的重要一步

上周末召开的金融工作会议非常重要。会议高瞻远瞩地制定了未来几年金融业的战略规划。作为一个为期五年的工作会议,它有长期的考虑。

目前,中国实体经济正处于转型期。传统上,中国企业主要依靠银行贷款,也就是说,它们主要依靠间接融资,直接融资的比例很低。

近年来,一些企业开始发行债券,股票直接融资的比例不断增加。可以预期,直接融资比例的不断提高是未来金融发展的必然趋势。

因为金融的存在是为了给实体经济提供足够的支持,否则,金融市场将失去其意义。

例如,大多数美国企业依靠债券和股票进行融资发展,而美国股市仍然保持牛市发展的现状。

我认为,增加直接融资的比例,前提是要有一个发达的资本市场。

如果a股市场低迷,那么企业的股票就不能发行。如果债券市场相对疲软,那么债券的发行也很困难,那么为什么要谈增加直接融资的比例呢?因此,会上提出的“增加直接融资比例”的建议,实际上是基于股票市场和债券市场更高的定位。

a股市场要想长期发展,就不应该停止发行股票,而应该形成一个良好、公平的交易体系来打击内幕交易。只有打击内幕交易者并将他们逐出市场,普通投资者才有机会赚钱。

鲁迅说公平竞争,只有公平的交易环境才能促进健康竞争的发展。

过去六个月,已退市的股票数量创下历史新高。退市股票数量的增加实际上是一个非常好的现象。对于那些未能逆转内幕交易、欺诈性上市和连续多年业绩亏损的公司来说,退市可以使一些合法的有竞争力的公司留在股市,通过优胜劣汰促进股市的长期发展。

从美国股票市场100多年的发展来看,现在美国股票的数量不是很大。在过去15年里,美国上市公司的数量从高峰期的7459家下降到3831家。虽然总市值在扩大,但上市公司的数量与20世纪70年代相似,现在美国市场与a股市场大致相同。

原因是什么?重要的是,每年退市公司的数量与上市公司的数量大致相同,甚至退市公司的数量也更多。当新鲜血液进来时,业绩不佳的公司将被淘汰,从而使公司在股票市场上具有长期竞争力。

a股过去有“不良投机、新投机和小投机”的习惯。这是因为一些科技股可能会秘密上市。甚至一些没有资产的公司也可以通过“出售空壳”出售超过10亿元人民币。这是非常不合理的。

一方面,这将滋生内幕交易。知道这一消息的人埋伏着等待借壳上市赚取10倍以上的利润,从而赚取接受高位订单的中小型散户投资者的钱。另一方面,这也将使投资者的投资想法非常不健康,使他们不去研究公司的基本面或公司的实际价值,而是去打赌公司是否可以通过询问信息来掩盖或炒作st级股票。

这将使价值投资很难在市场上流行。现在,通过允许这些业绩不佳的公司直接退出市场,“借壳上市”的难度将会增加。根据最新监管要求,“借壳上市”将实行相当于首次公开发行的严格条件。

投资者将意识到,对低表现股票的投机可能不需要任何成本,并可能导致股票退市,从而促使每个人购买价值股。

在过去的一年里,我一直敦促每个人购买蓝筹股,而不是小盘股和低绩效股。重要的原因是,股市崩盘后,投资者和监管者都会选择购买表现有价值的股票。

只有表现出色的股票才能成为投资的常青树,这一点非常重要。

许多人可能没有及时纠正这一想法,仍然选择购买表现不佳的股票,这很可能导致巨额亏损。

这是一个每个人都必须注意的问题。

今后,退市制度将进一步加强,表现不佳的股票将连续3年亏损,购买表现不佳股票的风险将越来越大。

当前市场不同于以前的市场。a股有香港和美国之分。

每个人都应该认识到,价值投资不仅是一个阶段性特征,而且将成为未来的主导投资理念。价值股将享受估值溢价,而表现不佳的股票将被贴现。

如果你仍然持有蓝筹股,即使你有亏损,你也应该“切肉”,及时转而持有一些蓝筹股,以便在市场上涨时获利。

这轮缓慢上涨对蓝筹股来说是缓慢上涨,许多小盘股将继续下跌。

至于令人担忧的创业板,创业板指数已从4000点跌至目前的1600多点。可以说,泡沫几乎是满的,但不能确定它已经完全触底。

2015年上半年,我在一些论坛上清晰地看了创业板空因为我认为当时创业板泡沫太大,达到120倍以上,我讲的故事无法转化为实际表现,最终会破灭。

创业板指数在真正到达终点之前下跌了多少?年初,我回答了投资者的提问,并解释了逻辑:基于过去三年40%的年均利润增长,创业板指数目前为1500点,相当于同年的585点,这也是创业板在2013年推出的时点。也就是说,跌幅限制在1500点左右,现在已经跌至1600点以上。

当然,创业板指数下跌了10%,一些表现不佳的股票跌幅可能更大。

创业板报告的大部分结果都很差,这也是创业板指数最近大幅下跌的一个重要原因。

两年多来,我一直坚定地关注增长型企业市场空。仍然很难看到底部。今年下半年a股的主要投资机会仍集中在主板市场。

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